ВТБ Мои Инвестиции: Почему рубль может вырасти в марте

[BitcoIn]

Нефть марки Brent пока остается в диапазоне 80-85 $ за баррель. Цену поддерживает восстанавливающийся спрос в Китае. Последний опрос экономистов от Reuters показал, что цена Brent поднимется выше 90 $ во 2-ой половине года, но мы ждем этого раньше — в ближайшие месяцы.

Российский рубль остался в районе 75 рублей за доллар. Мы продолжаем ожидать, что крупные квартальные налоговые выплаты экспортеров в конце марта вместе с продажами юаней Банком России в рамках бюджетного правила приведут к заметному укреплению рубля в ближайшие недели.

Данные по инфляции в России вторую неделю подряд остаются слабыми. Потребительские цены выросли всего на 0,04% за 2 недели. Если текущие тренды сохранятся, то в марте Банк России может сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%, несмотря на предыдущий сигнал о ее возможном повышении.

Почему рубль может вырасти в марте

Наши аналитики считают, что в марте рубль укрепится по отношению к евро. Среди причин для этого: рост продаж валюты компаниями-экспортерами и падение курса евро-доллар.

При этом основной причиной падения рубля в феврале были опасения инвесторов из-за роста геополитических рисков в преддверии внепланового собрания Совета Федерации.

Почему рубль может подорожать по отношению к евро.

— Крупнейшие компании-экспортеры в ближайший месяц нарастят продажи валюты. Банк России не раскрывает их состав, но очевидно, что речь идет о «Газпроме», «Роснефти», «Лукойле» и других компаниях страны. К зиме российские экспортеры сократили объем продаж валюты. Если прошлым летом было ~20 млрд $ в месяц, то в январе 2023 года стало ~10 млрд $. То есть они продавали меньше трети валютной выручки. Но в ближайший месяц компаниям придется увеличить продажи валюты, чтобы выплатить квартальные налоги в марте, а также чтобы финансировать свою текущую деятельность.

— Курс валютной пары евро-доллар снижается. За последний месяц выросли ожидания по ставке Федрезерва США. Сейчас она 4,5-4,75%, но на конец года ставку прогнозируют уже на уровне 5,25-5,5%. Ожидания растут из-за сильных данных по экономике США и инфляции, показавшей устойчивость.

В таких условиях можно считать, что курс пары евро-доллар снизится от текущего уровня 1,07 вплоть до 1,0. Поэтому есть смысл делать ставку на укрепление рубля не через пару доллар-рубль, а через пару евро-рубль.

Как новые надбавки по ипотечным кредитам повлияют на девелоперов и банки

Банк России с 1 мая 2023 года повысит надбавки к коэффициентам риска по ипотечным кредитам с околонулевыми ставками. Мера направлена, чтобы ограничить риски заемщиков и банков.

Как это повлияет на банки. Повышение надбавок означает, что банки сформируют повышенные резервы по соответствующим кредитам. Это обеспечит капитал, чтобы покрыть риски. Но повышенное резервирование делает ипотечный продукт менее привлекательным для банков. Поэтому объемы продаж с использованием таких кредитов могут резко упасть. При этом ужесточенные условия кредитования могут останавливать Банк России в желании повышать ключевую ставку. Сейчас она 7,5%.

Как это отразится на строительных компаниях. Темпы роста кредитования в ипотечном сегменте замедлятся, а предложения с околонулевыми ставками будут отменены. Но результатом станет более сбалансированный рост на рынке жилья, уменьшение рисков экономического «пузыря», а у банков сформируется запас капитала на случай потерь по ипотечным кредитам.

В результате новых мер с марта 2023 года околонулевых ставок по ипотеке не будет. Минимальные ипотечные ставки с дополнительным субсидированием от застройщиков станут такими:
— господдержка от 6%;
— семейная ипотека от 4%;
— ИТ-ипотека от 3%;
— стандартная ипотека от 8,5%.

Мы также ожидаем, что снизится выдача ипотеки с низким первоначальным взносом. И сократится количество совместных программ от застройщиков и банков в 2023 году. Хотя в прошлом году доля ипотечных кредитов с первоначальным взносом до 20% выросла: в 3-м квартале их было 48%, а в 4-м квартале — 53%. На первичном рынке жилья доля кредитов с низким первоначальным взносом достигла 69%.

В 2023 году ставка по ипотеке, скорее всего, вырастет. Среди причин:

• рост стоимости фондирования;

• повышения ставки по «Льготной ипотеке» с этого года с 7% до 8%;

• также ряд крупных банков прекратили принимать заявки на субсидируемую девелоперами ипотеку по ставке меньше 3%.

С другой стороны, поддержку рынку окажут продление «Льготной ипотеки» и расширение «Семейной ипотеки».

Все эти факторы могут привести к тому, что снизится доступность ипотека, а значит снизятся и продажи застройщиков. Сейчас доля ипотечных продаж около 70-80%. По итогам этого года выдача ипотеки, скорее всего, сократится на 10-15%.

На что обратить внимание инвесторам. Отмена околонулевых ставок больше всего повлияет на компании с высокой долей ипотечных продаж и продающих жилье в сегменте масс-маркета. На наш взгляд, к таким изменениям более устойчивы компании в сегменте бизнес-класса — ЛСР и группа «Эталон». По этому считаем, что отмена околонулевых ставок может повлиять на продажи ГК «Самолет».

Доля ипотечных продаж ГК «Самолет» — 88%, у ЛСР — 74%, у Группы «Эталон» — 63%. В то же время негативный эффект будет сбалансирован большим объемом предложения. «Самолет» может показать лучший рост в секторе за счет запуска новых проектов и привлекательных ценовых условий — около 78%. Также компания может вернуться к выплате дивидендов. Сейчас ее акции торгуются с 67% дисконтом к чистым активам.